Sustainable Finance And Esg Issues—value Versus Values

1. Thông tin Nghiên cứu khoa học

• Tên nghiên cứu tiếng Anh: Presidential Address: Sustainable Finance and ESG Issues—Value versus Values
• Tên nghiên cứu tiếng Việt: Bài phát biểu của Chủ tịch: Tài chính bền vững và các vấn đề ESG – Giá trị so với các giá trị
• Tác giả: Laura T. Starks
• Số trang file pdf: 30
• Năm: 2023
• Nơi xuất bản: The Journal of Finance, Vol. LXXVIII, No. 4
• Chuyên ngành học: Tài chính
• Từ khoá: Tài chính bền vững, ESG (môi trường, xã hội và quản trị), SRI (đầu tư có trách nhiệm xã hội), CSR (trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp), giá trị, các giá trị, động cơ đầu tư, hiệu quả đầu tư, quản trị doanh nghiệp.

2. Nội dung chính

Bài viết tập trung vào sự khác biệt giữa động cơ của nhà đầu tư và người quản lý khi xem xét tài chính bền vững và các vấn đề ESG (Môi trường, Xã hội và Quản trị), đặc biệt là sự khác biệt giữa động cơ “giá trị” (value) và “các giá trị” (values). Tác giả Laura T. Starks cho rằng những hiểu lầm về các phương pháp đầu tư ESG phần lớn xuất phát từ sự khác biệt này. Nghiên cứu này kêu gọi cộng đồng nghiên cứu tài chính cần làm rõ những hiểu lầm này thông qua các nghiên cứu sâu hơn.

Bài viết chỉ ra rằng không có sự đồng thuận rõ ràng về ý nghĩa của tài chính bền vững hay các thuật ngữ liên quan như ESG, SRI (đầu tư có trách nhiệm xã hội) và CSR (trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp). Sự thiếu rõ ràng này dẫn đến những hiểu lầm về tác động của chúng đến nhà đầu tư, doanh nghiệp và thị trường tài sản. Tác giả lập luận rằng sự nhầm lẫn này xuất phát từ sự khác biệt trong động cơ của nhà đầu tư và người quản lý, cụ thể là liệu động cơ đó xuất phát từ “giá trị” (tức là coi các phẩm chất ESG của một khoản đầu tư là quan trọng đối với giá trị tài chính của nó) hay từ “các giá trị” (tức là phù hợp với các giá trị cá nhân của nhà đầu tư) (“Because “ESG” has become the dominant shorthand used to refer to these concepts, for brevity I rely largely on this shorthand throughout.”).

Đối với một số nhà đầu tư, quyết định đầu tư ESG được thúc đẩy bởi “các giá trị”, tức là các sở thích phi tài chính. Ví dụ, họ có thể không muốn hỗ trợ các doanh nghiệp liên quan đến các sản phẩm hoặc hành vi bị phản đối, hoặc muốn hỗ trợ các doanh nghiệp phản ánh các giá trị tôn giáo của họ. Đối với những nhà đầu tư khác, quyết định ESG được thúc đẩy bởi “giá trị” tài chính, tức là rủi ro và cơ hội lợi nhuận của một công ty. Việc xem xét các yếu tố ESG có thể làm sáng tỏ các rủi ro quan trọng về mặt tài chính, bao gồm rủi ro môi trường, danh tiếng, nguồn nhân lực, kiện tụng, quy định, tham nhũng và rủi ro khí hậu.

Bài viết sử dụng sơ đồ Venn để minh họa sự khác biệt giữa các phương pháp đầu tư. Đầu tư tác động (Impact investing) tập trung vào các kết quả môi trường và xã hội của một khoản đầu tư. SRI (Socially Responsible Investing) tập trung vào việc tránh hỗ trợ các công ty không phản ánh các giá trị của nhà đầu tư. Đầu tư ESG có thể bao gồm cả động cơ tài chính và phi tài chính. Đầu tư truyền thống chỉ quan tâm đến rủi ro và lợi nhuận. Các kỳ vọng về lợi nhuận cũng khác nhau giữa các phương pháp đầu tư này. Các nhà đầu tư tác động có thể sẵn sàng từ bỏ lợi nhuận để đạt được các mục tiêu phi tài chính, trong khi các nhà đầu tư ESG khác có thể mong đợi lợi nhuận cao hơn.

Nghiên cứu cũng xem xét sự tăng trưởng trong sự quan tâm đến ESG, được thể hiện qua số liệu Google Trends và sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu của các quỹ tương hỗ chủ động đối với các công ty có điểm ESG cao và thấp. Nghiên cứu nhấn mạnh sự khác biệt về địa lý trong đầu tư ESG, với thị trường châu Âu lớn hơn nhiều so với thị trường Mỹ. Sự khác biệt này có thể liên quan đến sự khác biệt trong các chuẩn mực văn hóa và chính sách của chính phủ. Các quốc gia có chính sách môi trường mạnh mẽ hơn có xu hướng có các công ty có điểm ESG cao hơn.

Nghiên cứu chỉ ra rằng việc so sánh hiệu quả hoạt động của các danh mục ESG rất khó khăn vì các danh mục này có các mục tiêu và phương pháp tiếp cận đầu tư khác nhau. Các nghiên cứu thực nghiệm về hiệu quả hoạt động của quỹ ESG thường không phân biệt giữa các quỹ dựa trên “giá trị” và “các giá trị”, điều này làm phức tạp thêm việc đánh giá tác động tài chính và xã hội của các quyết định đầu tư ESG.

Nghiên cứu cũng thảo luận về sự khác biệt giữa việc đánh giá quy trình của công ty và kết quả của các quy trình đó. Các nhà đầu tư “giá trị” thường quan tâm đến quy trình quản lý rủi ro của công ty, trong khi các nhà đầu tư “các giá trị” quan tâm đến tác động của các quyết định kinh doanh của công ty đối với môi trường và cộng đồng.

Cuối cùng, bài viết đề cập đến các vấn đề xã hội và quản trị. Các vấn đề xã hội thường không được xác định rõ ràng và có thể khác nhau giữa các nhà đầu tư. Về quản trị, có sự bất đồng về những gì tạo nên quản trị doanh nghiệp tốt. Nghiên cứu kêu gọi các nhà nghiên cứu tài chính cần xem xét sự khác biệt giữa “giá trị” và “các giá trị” khi nghiên cứu các vấn đề ESG.

3. Kết luận

Bài viết kết luận rằng ý nghĩa của đầu tư ESG phụ thuộc vào bối cảnh. “Giá trị” ESG ngụ ý rằng các hoạt động ESG có thể quan trọng về mặt tài chính, đặc biệt đối với các nhà đầu tư dài hạn. Giá trị này có thể đến từ việc quản lý rủi ro và cơ hội lợi nhuận, bao gồm các hoạt động tương tác với cổ đông. Ngược lại, thuật ngữ “các giá trị” ESG liên quan đến các yếu tố phi tài chính quan trọng. Sự khác biệt này có những ảnh hưởng quan trọng. Ví dụ, các cân nhắc về ý nghĩa của đầu tư ESG và giải thích bằng chứng về hiệu quả hoạt động của ESG phụ thuộc vào bối cảnh nào quan trọng đối với các nhà đầu tư. Các phương pháp đầu tư ESG có thể khác nhau rất nhiều dựa trên việc động cơ dựa trên “giá trị” ESG, “các giá trị” ESG hoặc cả hai. Nghiên cứu kêu gọi các nhà nghiên cứu tài chính kinh tế đi sâu hơn vào việc tìm hiểu cách thức định hướng “giá trị” và “các giá trị” và sự tương tác của chúng tác động đến mối quan hệ giữa các nhà đầu tư, công ty và xã hội.