Low-Carbon Transition Risks For Finance

1. Thông tin Nghiên cứu khoa học

• Tên nghiên cứu tiếng Anh: Low-carbon transition risks for finance
• Tên nghiên cứu tiếng Việt: Rủi ro chuyển đổi các-bon thấp đối với tài chính
• Tác giả: Gregor Semieniuk, Emanuele Campiglio, Jean-Francois Mercure, Ulrich Volz, Neil R. Edwards
• Số trang file pdf: 24
• Năm: 2021
• Nơi xuất bản: WIREs Climate Change
• Chuyên ngành học: Kinh tế học biến đổi khí hậu
• Từ khoá: Ổn định tài chính, kinh tế các-bon thấp, tài sản mắc kẹt, thay đổi cơ cấu, ngành công nghiệp lụi tàn, rủi ro chuyển đổi

2. Nội dung chính

Bài viết này tập trung vào việc phân tích rủi ro chuyển đổi Rủi ro chuyển đổi đối với hệ thống tài chính trong quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế các-bon thấp. Sự chuyển đổi này đòi hỏi sự thay đổi cơ cấu kinh tế lớn, với sự phát triển của các ngành công nghiệp “mặt trời mọc” (sunrise industries) và sự suy giảm của các ngành công nghiệp lụi tàn (sunset industries), đặc biệt là những ngành liên quan đến sản xuất và tiêu thụ nhiên liệu hóa thạch. Sự thay đổi này có thể gây ra những tác động lớn đến sự ổn định của hệ thống tài chính thông qua việc định giá lại tài sản đột ngột, vỡ nợ và tạo ra bong bóng trong các ngành đang phát triển.

Các nghiên cứu trước đây về chuyển đổi công nghiệp thường tập trung vào rủi ro tài chính từ các ngành “mặt trời mọc”. Tuy nhiên, bài viết này chỉ ra rằng hiện nay thiếu sự hiểu biết tương tự về rủi ro từ các ngành “hoàng hôn”. Hầu hết các nghiên cứu đều xem xét sự thay đổi cơ cấu trong nền kinh tế thực hoặc rủi ro đối với sự ổn định tài chính, nhưng hiếm khi xem xét cả hai cùng nhau. Bài viết này đóng góp vào việc lấp đầy khoảng trống nghiên cứu này bằng cách phát triển một khung lý thuyết nhất quán về các yếu tố thúc đẩy, kênh truyền dẫn và tác động của việc loại bỏ các ngành công nghiệp thâm dụng các-bon đối với hệ thống tài chính và tác động ngược từ hệ thống tài chính vào phần còn lại của nền kinh tế.

Khung lý thuyết về rủi ro chuyển đổi các-bon thấp:

Bài viết trình bày một khung lý thuyết về rủi ro chuyển đổi các-bon thấp, bao gồm các yếu tố sau:

• Yếu tố thúc đẩy rủi ro chuyển đổi: Các yếu tố này tạo ra chi phí kinh tế và tác động tài chính thông qua việc thay đổi giá tương đối hoặc cung/cầu thị trường có lợi cho hàng hóa và dịch vụ các-bon thấp. Các yếu tố chính bao gồm chính sách giảm thiểu biến đổi khí hậu, thay đổi công nghệ và thay đổi trong thị hiếu của người tiêu dùng. “Chính sách tìm cách nội bộ hóa các yếu tố bên ngoài các-bon là một động lực chính của rủi ro” (Semieniuk et al., 2021).
• Chi phí chuyển đổi: Các yếu tố thúc đẩy chuyển thành chi phí chuyển đổi thông qua việc thay đổi giá cả và số lượng, ảnh hưởng đến doanh thu của nhà sản xuất, thu nhập thực tế của hộ gia đình thông qua thất nghiệp và mất thu nhập từ đầu tư, và doanh thu thuế của nhà nước và doanh nghiệp nhà nước. “Giá và số lượng thay đổi dẫn đến điều chỉnh trong tất cả các khu vực, ảnh hưởng đến doanh thu của nhà sản xuất, thu nhập thực tế của hộ gia đình thông qua thất nghiệp và mất thu nhập từ đầu tư” (Semieniuk et al., 2021).
• Tác động tài chính: Chi phí chuyển đổi có thể dẫn đến các tác động tiêu cực đối với các tổ chức tài chính tổ chức tài chính, bao gồm tăng tỷ lệ nợ xấu và giảm giá trị danh mục đầu tư. “Việc mất tài sản và thu nhập làm tăng khả năng vỡ nợ; do đó, các ngân hàng có thể thấy cổ phần nợ xấu của họ tăng lên” (Semieniuk et al., 2021).
• Tác động kinh tế vĩ mô: Tác động tài chính có thể gây ra các tác động kinh tế vĩ mô, bao gồm giảm tổng cầu và suy thoái kinh tế. “Sự kết hợp các tác động này rất có thể làm giảm tổng cầu. Điều này có thể làm tăng chi phí chuyển đổi trong tất cả các khu vực và tạo ra các tác động tài chính hơn nữa, trong trường hợp xấu nhất, đẩy nền kinh tế nền kinh tế vào một vòng xoáy đi xuống của các tương tác thực tế – tài chính tiêu cực với các hệ số nhân kinh tế vĩ mô âm làm khuếch đại các khoản lỗ ban đầu” (Semieniuk et al., 2021).

Hai kịch bản cách điệu:

Bài viết trình bày hai kịch bản cách điệu để minh họa khung lý thuyết:

• Chuyển đổi trật tự suôn sẻ: Trong kịch bản này, chính sách giảm thiểu biến đổi khí hậu được thực hiện dần dần và đều đặn, tiến bộ công nghệ các-bon thấp tiếp tục với tốc độ cao nhưng không có đột phá hoặc thất bại lớn, và người tiêu dùng dần dần chuyển sở thích sang hàng hóa và dịch vụ các-bon thấp.
• Chuyển đổi hỗn loạn: Trong kịch bản này, có sự khác biệt ngày càng lớn giữa hướng đầu tư và động lực chuyển đổi. Các công ty tiếp tục phát triển trữ lượng hóa thạch, xây dựng đường ống dẫn, nhà máy biến đổi và nhà máy động cơ đốt trong, có thể được thúc đẩy bởi niềm tin vào sự phục hồi nhu cầu dầu mỏ. Tuy nhiên, khi các khoản đầu tư lớn trở nên chìm và cam kết, lợi nhuận không thành hiện thực do cạnh tranh các-bon thấp gay gắt hơn.

Phản ứng chính sách:

Bài viết cũng xem xét các chính sách hiện tại và có thể có nhằm giảm thiểu rủi ro chuyển đổi. Các phản ứng chính sách chủ yếu mang tính phòng ngừa, nhằm cung cấp thông tin và khuyến khích việc chuyển khỏi tài sản các-bon cao. Chúng bao gồm các đề xuất để tăng cường tính minh bạch thông qua phân loại tài sản “xanh” và “bẩn” và tiết lộ rủi ro (bắt buộc), kiểm tra căng thẳng liên quan đến khí hậu ở cả cấp độ vi mô và vĩ mô, và các quy tắc vốn hoặc khung pháp lý tài sản thế chấp được hiệu chỉnh theo khí hậu.

Bài viết trích dẫn các phê bình về tính hiệu quả của các chính sách ổn định hiện có. Cụ thể, quá tập trung vào việc tiết lộ và kỳ vọng rằng nó sẽ dẫn đến một “phản ứng thị trường hiệu quả đối với rủi ro biến đổi khí hậu”. Ngược lại, một số ngân hàng trung ương, trong khi thừa nhận vai trò của họ là các nhà quản lý tài chính bằng cách tăng cường tính minh bạch và kiểm tra căng thẳng, đã nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương nên tuân thủ nguyên tắc trung lập thị trường trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và không ưu tiên tài sản xanh hơn tài sản bẩn.

3. Kết luận

Rủi ro chuyển đổi các-bon thấp đối với tài chính phát sinh từ sự thay đổi cơ cấu đột ngột đối với các ngành công nghiệp các-bon thấp, làm thay đổi kỳ vọng về dòng doanh thu trong tương lai trong các ngành công nghiệp các-bon cao. Một khung lý thuyết toàn diện giải thích các rủi ro hệ thống của ngành công nghiệp lụi tàn như vậy đối với tài chính cho đến nay vẫn còn thiếu vì tài liệu lý thuyết và lịch sử có xu hướng tập trung thay vào đó vào các rủi ro quan trọng hơn về mặt lịch sử từ các ngành công nghiệp mặt trời mọc. Nghiên cứu học thuật hiện tại về rủi ro chuyển đổi có xu hướng giải quyết hoặc sự thay đổi cơ cấu kinh tế thực, hoặc tác động tài chính, nhưng thường không kết nối cả hai. Bài viết đóng góp vào sự hiểu biết khái niệm về rủi ro chuyển đổi bằng cách phát triển một khung lý thuyết nhất quán về các yếu tố thúc đẩy, kênh truyền dẫn và tác động của việc loại bỏ dần các ngành công nghiệp thâm dụng các-bon đối với hệ thống tài chính.

Các ngành công nghiệp các-bon cao có thể đột ngột trở nên kém cạnh tranh do sự thay đổi nhanh chóng trong chính sách giảm thiểu biến đổi khí hậu, công nghệ các-bon thấp hoặc sở thích, hoặc sự thay đổi rộng rãi trong kỳ vọng về tác động của chúng. Những động lực chuyển đổi này khiến tài sản vật chất mất khả năng tạo doanh thu và nếu điều này không được dự đoán, chúng sẽ bị mắc kẹt. Tài sản bị mắc kẹt kết hợp với các chi phí chuyển đổi khác, đặc biệt là thất nghiệp, thua lỗ lợi nhuận và giảm thu nhập thực tế từ sự thay đổi giá, tạo ra rủi ro đáng kể đối với thua lỗ danh mục đầu tư và vỡ nợ. Các tác nhân tài chính có thể không thể trả nợ và nghĩa vụ của chính họ, tạo ra sự lan truyền thua lỗ trong mạng lưới tài chính. Tác động bất lợi của việc thắt chặt tín dụng và thiếu tự tin cũng như tác động trực tiếp của chi phí chuyển đổi đối với kinh tế vĩ mô, có thể dẫn đến khủng hoảng kinh tế nói chung với rủi ro hơn nữa đối với tài chính. Tất cả những điều này không cho thấy rằng thị trường tài chính sẽ tốt hơn nếu không có hoặc có sự chuyển đổi hạn chế: trì hoãn hành động chống biến đổi khí hậu sẽ chỉ đòi hỏi một quá trình chuyển đổi nhanh chóng và có khả năng gây tổn hại nhiều hơn trong tương lai, trong khi tiếp xúc với rủi ro vật chất theo biến đổi khí hậu không được giảm thiểu sẽ tăng lên đáng kể. Tuy nhiên, các chính sách tài chính có mục tiêu có thể làm giảm một số rủi ro chuyển đổi bằng cách điều chỉnh trực tiếp khu vực tài chính.