Sustainable Finance In Emerging Markets: Evolution, Challenges, And Policy Priorities

1. Thông tin Nghiên cứu khoa học

• Tên nghiên cứu tiếng Anh: Sustainable Finance in Emerging Markets: Evolution, Challenges, and Policy Priorities
• Tên nghiên cứu tiếng Việt: Tài chính bền vững ở các thị trường mới nổi: Sự phát triển, thách thức và các ưu tiên chính sách
• Tác giả: Rohit Goel, Deepali Gautam, and Fabio Natalucci
• Số trang: 29
• Năm: 2022
• Nơi xuất bản: International Monetary Fund (IMF)
• Chuyên ngành học: Kinh tế tài chính, Thị trường tiền tệ và vốn. Để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế tài chính, bạn có thể tham khảo thêm về các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả quản trị tài chính trong doanh nghiệp.
• Từ khoá: Tài chính bền vững, Thị trường mới nổi, Phát triển bền vững, ESG

2. Nội dung chính

Bài viết này tập trung phân tích sự phát triển của thị trường tài chính bền vững ở các thị trường mới nổi (EMs), đồng thời chỉ ra những thách thức và đề xuất các chính sách ưu tiên để thúc đẩy sự phát triển của thị trường này. Tài chính bền vững được định nghĩa là việc tích hợp các nguyên tắc về môi trường, xã hội và quản trị (ESG) vào các quyết định kinh doanh, phát triển kinh tế và chiến lược đầu tư. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng tài chính bền vững có thể tạo ra các tác động tích cực cho xã hội (Principles for Responsible Investment 2017; Schoenmaker 2017; United Nations 2016). Để hiểu rõ hơn về khía cạnh xã hội của phát triển, bạn có thể tìm hiểu thêm về trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp (CSR).

Bài viết nhấn mạnh rằng những yếu tố như rủi ro môi trường, quản trị yếu kém và bất bình đẳng xã hội có thể ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính. Các thị trường tài chính bền vững có thể giúp thúc đẩy những thay đổi tích cực để giải quyết các vấn đề về môi trường, xã hội và quản trị. Ví dụ, các tổ chức phát hành trái phiếu xanh, các khoản vay xanh và các khoản vay liên kết bền vững có xu hướng giảm cường độ phát thải theo thời gian với tốc độ nhanh hơn so với các công ty khác (Schmittmann and Han Teng, 2021). Tuy nhiên, nghiên cứu của Elmalt, Igan và Kirti (2021) cho thấy mối liên hệ yếu giữa điểm ESG và lượng khí thải của các tổ chức phát thải lớn, chủ yếu là do thiếu tính nhất quán trong báo cáo, cho thấy sự “tẩy xanh” phổ biến trong đầu tư ESG.

Bài viết cũng đề cập đến tầm quan trọng của tài chính khí hậu, với các xu hướng đầu tư vào chuyển đổi năng lượng và cam kết giảm phát thải từ các chính phủ và khu vực tư nhân. Tuy nhiên, các thị trường mới nổi (EMs) chỉ đóng một vai trò nhỏ trong các thị trường tài chính bền vững toàn cầu cho đến gần đây. Nhiều EMs đang nắm bắt cơ hội này, nhưng rủi ro tụt hậu vẫn còn. Phần lớn các nền kinh tế mới nổi không có đủ nguồn lực để triển khai các biện pháp hỗ trợ tài chính như các nền kinh tế phát triển. Do đó, khu vực tư nhân cần đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tính bền vững, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tạo ra các thị trường tài chính bền vững sâu rộng và thanh khoản ở các EMs.

Một số yếu tố thúc đẩy sự phát triển của tài chính bền vững ở EMs bao gồm:

• Thiếu hụt nguồn vốn và tiến bộ chậm chạp về tính bền vững: Các EMs thường phải đối mặt với sự căng thẳng giữa việc thích ứng với một nền kinh tế toàn cầu trung hòa carbon, đồng thời kiềm chế giá năng lượng, duy trì tăng trưởng kinh tế và tạo việc làm. Họ cũng tụt hậu về trình độ học vấn, thị trường vốn còn sơ khai và lực lượng lao động kém linh hoạt. Để hiểu rõ hơn về khái niệm phát triển và tăng trưởng kinh tế, bạn có thể tham khảo bài viết về khái niệm về phát triển.
• Hiệu suất vượt trội của các chỉ số ESG: Sự lạc quan của nhà đầu tư về phân khúc này cũng được phản ánh trong hiệu suất ổn định của các tài sản ESG so với các chỉ số rộng hơn trên các loại tài sản.
• Những trở ngại đối với sự phát triển của tài chính bền vững ở EMs: Nhiều EMs phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu tài nguyên thiên nhiên, có thể mâu thuẫn trực tiếp với các mục tiêu kinh tế ngắn hạn của quốc gia. Các dự án xanh đòi hỏi chi phí trả trước lớn hơn và chi phí vốn ở EMs thường cao hơn nhiều so với các nền kinh tế phát triển (Steffen, 2020). Ngoài ra, sự thiếu minh bạch trong các yếu tố “E” và “S”, sự khác biệt trong tiêu chí đánh giá của các cơ quan xếp hạng, và thiếu các khuôn khổ rõ ràng cũng là những trở ngại.

Năm 2021 là một năm đột phá đối với thị trường tài chính bền vững ở EMs, với dòng vốn ESG tăng mạnh nhờ khối lượng phát hành trái phiếu đặc biệt và dòng vốn mạnh mẽ vào cổ phiếu. Tổng dòng vốn vào trái phiếu liên quan đến ESG đạt gần 200 tỷ đô la Mỹ vào năm 2021 so với 66 tỷ đô la Mỹ vào năm 2020 (Hình 3). Trung Quốc vẫn là một người chơi thống trị trong vũ trụ ESG, nhưng các EMs khác đang bắt kịp nhanh chóng (Hình 6). Các công cụ ESG (cho EMs không bao gồm Trung Quốc) chiếm gần 4% tổng số phát hành vào năm 2021, so với khoảng 1% trong năm năm qua (Hình 5).

Nghiên cứu cũng cho thấy sự khác biệt giữa các loại hình bền vững khác nhau. Các công cụ nợ ESG được phân loại rộng rãi dựa trên mục đích sử dụng vốn (dựa trên hoạt động) và chỉ số hiệu suất chính (KPI) (dựa trên hành vi). Nợ dựa trên hoạt động vẫn là trụ cột, nhưng nợ liên kết bền vững đang bắt kịp nhanh chóng (Hình 9). Trái phiếu xanh vẫn là phần cốt lõi của hệ sinh thái ESG của EMs, tuy nhiên, các công cụ không phải trái phiếu xanh cũng đang ngày càng nổi bật – phản ánh sự phát triển của một hệ sinh thái tài chính bền vững rộng lớn hơn (Hình 10).

Bài viết đi sâu vào trường hợp nghiên cứu về trái phiếu xanh ở EMs, cho thấy sự khác biệt phổ biến trên nhiều khía cạnh, bao gồm quốc gia, tiền tệ, lĩnh vực và quyền sở hữu. Về mặt tiền tệ, đồng CNY chiếm khoảng 60% tổng số phát hành trái phiếu xanh của EMs, tuy nhiên xu hướng này đang thay đổi khi Trung Quốc phát hành phần lớn hơn trong các đợt phát hành bằng đô la Mỹ.

Các thị trường ESG của EMs khác với các thị trường ESG của các nền kinh tế phát triển (AEs). Các nền kinh tế phát triển đã dẫn đầu sớm trong thị trường tài chính bền vững và do đó thị trường đã trưởng thành hơn đáng kể. Tuy nhiên, năm 2021 là năm đầu tiên các thị trường mới nổi giành được thị phần kể từ năm 2016. Hệ sinh thái ESG của EMs tập trung hơn, nhưng đang hội tụ với AEs. Nợ ESG của EM có lãi suất cao hơn và kỳ hạn ngắn hơn, phản ánh các khoản bù rủi ro. Có sự khác biệt trong đóng góp theo ngành, với AEs chứng kiến sự gia tăng trong phát hành từ lĩnh vực tài chính, trong khi tỷ lệ từ các lĩnh vực liên quan đến chính phủ đã giảm.

Bài viết xác định các lĩnh vực phát triển chính cho ESG của EM, bao gồm tiến bộ về Nguyên tắc Trái phiếu Xanh, tiết lộ dữ liệu và điểm ESG. Tỷ lệ phát hành nợ bền vững của EM tuân thủ các nguyên tắc này đã được cải thiện theo thời gian trên tất cả bốn số liệu chính, hỗ trợ sự phát triển của hệ sinh thái tài chính bền vững (Hình 32). Tuy nhiên, vẫn còn một phạm vi cải thiện đáng kể.

3. Kết luận

Bài viết kết luận rằng sự tăng trưởng gần đây của thị trường ESG tạo cơ hội duy nhất cho các EMs tiếp cận các nguồn vốn ổn định hơn và phát triển một hệ thống tài chính và cơ sở nhà đầu tư rộng lớn và trưởng thành hơn. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách của EM cần theo dõi rủi ro và giải quyết các thách thức. Các rủi ro ổn định tài chính bao gồm cơ sở nhà đầu tư khác với các nhà đầu tư truyền thống, có khả năng nhạy cảm hơn với các điều kiện tài chính toàn cầu, đặc biệt là với thành phần công nghệ nặng của nhiều chỉ số ESG. Các tùy chọn chính sách hữu ích để phát triển thị trường tài chính bền vững trưởng thành và minh bạch ở EMs bao gồm tăng cường kiến trúc thông tin khí hậu toàn cầu, chuẩn hóa tính sẵn có của dữ liệu, phát triển hệ thống quản lý thông tin tốt hơn, định nghĩa chính thức về Tài chính Xanh, tích hợp các yếu tố ESG vào mô hình kinh doanh của các công ty và yêu cầu tiết lộ dữ liệu. Tóm lại, tài chính bền vững là một lĩnh vực trọng tâm quan trọng đối với các nhà đầu tư và hoạch định chính sách toàn cầu, và các thị trường mới nổi có tiềm năng lớn để hưởng lợi từ sự phát triển của nó.