Mối quan hệ giữa quản trị công ty và mức độ chấp nhận rủi ro tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Download Luận án Tài chính ngân hàng: Mối quan hệ giữa quản trị công ty và mức độ chấp nhận rủi ro tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Những đóng góp mới về mặt học thuật, lý luận

Luận án sử dụng phương pháp ước lượng GMM hệ thống hai bước với mẫu dữ liệu gồm 577 công ty niêm yết (CTNY) phi tài chính trên sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2007-2017. Kết quả nghiên cứu đã có những đóng góp mới như sau:

Thứ nhất, tại Việt Nam nghiên cứu đo lường mức độ chấp nhận rủi ro (CNRR) bằng thước đo rủi ro tổng thể còn rất hạn chế, thước đo rủi ro đặc thù chưa được các nghiên cứu đề cập; các nhân tố quản trị công ty (QTCT) như thù lao của ban giám đốc và sự kiêm nhiệm của thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) trong ban giám đốc vẫn chưa được nghiên cứu tại Việt Nam. Do vậy, luận án này nghiên cứu tác động của QTCT đến mức độ CNRR của các CTNY Việt Nam. Trong đó, mức độ CNRR được đo lường qua 2 thước đo là rủi ro đặc thù và rủi ro tổng thể. Các nhân tố QTCT được đo lường bởi các nhân tố nổi bật được sử dụng trong các nghiên cứu trước đây bao gồm quy mô HĐQT, sự độc lập của HĐQT, thành viên nữ trong HĐQT, sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài và các nhân tố QTCT chưa được nghiên cứu như thù lao của ban giám đốc và sự kiêm nhiệm của thành viên HĐQT trong ban giám đốc.

Thứ hai, tổng quan nghiên cứu cho thấy sở hữu nhà nước có thể có tác động tích cực hoặc tiêu cực đến mức độ chấp nhận rủi ro nhưng chưa có nghiên cứu nào chỉ ra mối quan hệ phi tuyến tính giữa hai nhân tố này. Do đó, luận án này đã làm rõ mối quan hệ phi tuyến tính về tác động của sở hữu nhà nước đến mức độ chấp nhận rủi ro của các CTNY Việt Nam.

Thứ ba, Thông tư 121/2012/TT-BTC về QTCT yêu cầu các CTNY phải tăng số lượng thành viên độc lập trong HĐQT do đó cũng có tác động đến mức độ chấp nhận rủi ro của các công ty này. Tác động này chưa được các tác giả trong nước nghiên cứu. Do vậy, luận án làm rõ tác động của việc gia tăng số lượng thành viên độc lập trong HĐQT theo quy định của Thông tư 121 đến mức độ CNRR tại các CTNY Việt Nam.

Những phát hiện, đề xuất mới rút ra được từ kết quả nghiên cứu, khảo sát của luận án

Luận án đã có những phát hiện mới như sau: (i) quy mô HĐQT, sự độc lập của HĐQT, tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT và thù lao của ban giám đốc có tác động nghịch chiều, ngược lại tỷ lệ kiêm nhiệm các chức vụ trong ban giám đốc của thành viên HĐQT có tác động thuận chiều đến mức độ CNRR. Tỷ lệ sở hữu nhà nước có tác động nghịch chiều đến mức độ CNRR tuy nhiên nhóm công ty có sở hữu nhà nước chiếm tỷ lệ kiểm soát lại có tác động thuận chiều đến mức độ CNRR. Tác động của sở hữu nước ngoài đến mức độ CNRR cũng là thuận chiều; (ii) đưa ra bằng chứng thực nghiệm về tác động phi tuyến tính của sở hữu nhà nước đến mức độ CNRR của các CTNY Việt Nam, cụ thể tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn liên quan đến mức độ CNRR thấp hơn, tuy nhiên khi tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn một ngưỡng giới hạn nào đó lại liên quan đến mức độ chấp nhận rủi ro của công ty cao hơn; (iii) sự gia tăng số lượng thành viên độc lập trong HĐQT do tác động của Thông tư 121/TT-BTC làm giảm mức độ chấp nhận rủi ro của các CTNY Việt Nam.

Trên cơ sở các kết quả nghiên cứu, luận án đã đề xuất một số khuyến nghị đối với cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán (Chính phủ, Ủy ban chứng khoán nhà nước), các CTNY và nhà đầu tư.

LA02.321_Mối quan hệ giữa quản trị công ty và mức độ chấp nhận rủi ro tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam